Nesse artigo, vamos aprender quais são os principais índices de rentabilidade de uma empresa e como interpretá-los. Lembrando aqui, amigo investidor, que esse é o terceiro e último post da nossa série de índices de análise fundamentalista. Os dois anteriores foram:
Por que uma empresa precisa oferecer retorno superior ao da renda fixa para valer a pena?
Uma boa empresa deve ser perenemente rentável, concordam? Por rentabilidade, entendemos o quanto o empresário tem de retorno do investimento que ele fez. Se uma empresa não tiver bons índices de rentabilidade, seria melhor que o empreendedor tivesse investido o dinheiro em outra modalidade de investimento e não abrir um negócio, certo?
Imagine o seguinte cenário hipotético: em uma economia em que a renda fixa paga 10% ao ano, qual seria o sentido de abrir uma empresa que gera retorno de 5% ao ano sobre o seu patrimônio líquido? Não seria melhor colocar esse dinheiro na tal aplicação de renda fixa?
É por isso que, em certas condições macroeconômicas, altas taxas de juros são prejudiciais e desvantajosas ao surgimento de novas empresas e expansão das que já existem, pois o custo do crédito fica muito alto.
É óbvio que ninguém abre uma empresa para quebrar e nem tem como ter cem porcento de certeza de quão rentável aquele negócio será, mas, por meio de estimativas, é possível entender se o negócio tem entregado bons resultados de rentabilidade.
O que são índices de rentabilidade?
Índices de rentabilidade são termômetros da análise fundamentalista que permitem que o investidor avalie o quão rentável é uma empresa em determinado mercado. Ou seja, quanto o investimento inicial para constituir o negócio e os resultados das suas operações tem gerado de retorno para os proprietários.
É importante sempre lembrar que nenhum indicador deve ser estudado isoladamente, mas sua averiguação é orientada num somatório de estudos de outros indicadores da empresa, condições de mercado e momento econômico atual.
São vários indicadores que podemos utilizar para esse diagnóstico, mas os quatro principais e mais utilizados no mercado são: giro do ativo, margem líquida, rentabilidade do ativo e a rentabilidade do patrimônio líquido.
Todos são muito fáceis de calcular com dados obtidos nas demonstrações financeiras de uma empresa divulgadas todos os trimestres. Vamos conhecê-los!
Giro do ativo
O giro do ativo é calculado pela fórmula: vendas líquidas (ou receita líquida) ÷ ativo total. Esse índice de rentabilidade nos mostra a proporção entre o volume de vendas líquidas e os investimentos totais efetuados na empresa.
Em outras palavras, o quanto a empresa vende quando olhamos relativamente ao total dos ativos que ela possui. Ou seja, quantas vezes a empresa girou seu ativo em determinado período.
Empresas varejistas e com margens baixas tendem a ter um alto giro do ativo, pois sua lucratividade está no volume de vendas. Quanto mais vendas, mais lucro. Empresas com margens mais altas, tendem a girar menos o ativo. Esse indicador influenciará diretamente o ROE, taxa que vamos aprender a seguir.
Margem líquida
A margem líquida é calculada pela fórmula: lucro líquido ÷ vendas líquidas (ou receita líquida). Esse índice nos mostra lucratividade obtida pela empresa em função de seu faturamento. Ou seja, quanto de lucro cada venda líquida gerou. É importante ressaltar que aqui utilizamos o lucro líquido, que é o que sobra depois de a empresa pagar impostos e despesas.
Em um exemplo hipotético, imagine que a empresa venda latinhas de refrigerante. Ela obteve R$ 0,10 de lucro líquido em cada latinha que vendeu a R$ 1,00. Logo, a margem líquida é de 10%.
A margem bruta, por sua vez, é calculada pelo lucro bruto ÷ receita líquida (vendas líquidas). Ela é igualmente importante, pois confere ao analista quanto vai sobrar das vendas para pagar as despesas.
Perceba também que é possível que a empresa apresente margens negativas, quando reportar prejuízo ao invés de lucro. Assim, o numerador da fórmula fica negativo e, de cara, acende um alerta vermelho para o investidor.
Rentabilidade do ativo
A rentabilidade do ativo é calculada pela fórmula: lucro líquido ÷ ativo total. Com esse índice vamos averiguar o potencial de geração de lucros por parte da empresa para cada real de investimento total. Logo, assim como os anteriores, quanto maior, melhor!
Esse indicador é extremamente útil quando exploramos o estudo da empresa no longo prazo e podemos observar om quanto o seu ativo total permanece lucrativo ao longo do tempo ou vai perdendo força.
Uma empresa que aumenta o lucro mantendo o ativo total quase inalterado está reportando um grande ganho de eficiência, reduzindo os riscos e despesas, concorda?
Outro tipo de investigação que pode ser feita é se a geração de lucro líquido está acompanhando a expansão do ativo da empresa. Melhor dizendo: quando a empresa cresce, o lucro líquido cresce junto?
Rentabilidade do patrimônio líquido (ROE)
A rentabilidade do patrimônio líquido (ROE) é calculada pela fórmula: lucro líquido ÷ patrimônio líquido. Talvez, este seja o principal e mais observado índice de rentabilidade por parte do mercado, gestão da empreas e investidores.
Na prática, no ROE (Return on equity, no inglês), é observado quanto de lucro líquido é gerado em relação ao patrimônio líquido. Isto significa o quanto de lucro líquido foi gerado em relação ao valor que sócios majoritários e demais acionistas aplicaram na empresa.
O patrimônio líquido é um dos grupos de contas mais importantes de uma balanço patrimonial, já que representa a diferença entre os ativos e passivos da empresa. Em outros termos, mostra o quão rica é a companhia e o que realmente pertence aos seus sócios.
Então, se esse patrimônio é rentável, é um ótimo indicador para o investidor. Do mesmo modo como todos os índices que examinamos anteriormente, quanto maior, melhor!
Qual a diferença entre índices de rentabilidade e de lucratividade?
A distinção entre índices de rentabilidade e de lucratividade revela focos distintos na análise financeira: enquanto a rentabilidade mede o retorno gerado sobre o capital investido, a lucratividade compara o lucro obtido em relação às receitas.
Em outras palavras, os índices de lucratividade avaliam quanto do faturamento efetivamente se transforma em ganhos, já os índices de rentabilidade concentram-se na eficiência do uso dos recursos.
Por exemplo, uma empresa pode apresentar alta margem de lucro (lucratividade) mas baixa rentabilidade se o capital empregado for exagerado em relação ao retorno.
Antes de detalhar as fórmulas, confira os principais pontos que diferenciam esses dois conceitos:
- a lucratividade foca no resultado operacional em relação à receita total;
- a rentabilidade considera o retorno sobre ativos ou patrimônio líquido;
- em ambos, valores elevados indicam boa performance, mas capturam perfis distintos de análise;
- a aplicabilidade muda conforme o objetivo: avaliar vendas (lucratividade) ou investimentos (rentabilidade).
Principais conceitos e fórmulas
No caso da margem de lucro, divide-se o lucro líquido pela receita líquida, resultando em percentual que expressa lucratividade.
Por outro lado, o retorno sobre ativos (ROA) obtém-se ao dividir o lucro operacional pelo total de ativos, revelando a rentabilidade do ativo.
Além disso, o ROE captura a rentabilidade do patrimônio líquido, ao relacionar o lucro líquido ao patrimônio dos sócios. Esses indicadores permitem comparações ágeis entre empresas de setores similares.
Exemplos comparativos entre rentabilidade e lucratividade
Em um estudo fictício, Empresa A apresenta margem líquida de 15% e ROA de 5%, enquanto a Empresa B registra 10 % de margem e ROA de 8%.
Logo, a A converte melhor suas vendas em lucro, mas a B faz uso mais eficiente de seus ativos.
Assim, embora ambas sejam lucrativas, apenas a análise conjunta de índices de rentabilidade e lucratividade oferece visão completa sobre desempenho e estrutura de custos.
Como os índices de rentabilidade são calculados a partir da DFC?
Os índices de rentabilidade são calculados a partir da DFC ao utilizarem fluxos de caixa operacional como base de análise, em vez de lucros contábeis.
Logo na primeira linha, entenda que esses indicadores valorizam a liquidez gerada pelas operações, refletindo a capacidade de caixa real do negócio.
Assim, indicadores como índice de caixa operacional e cobertura de juros evidenciam a saúde financeira além das cifras contábeis.
Para facilitar, veja estes pontos-chave antes de explorar cada índice:
- os fluxos são extraídos da Demonstração de Fluxo de Caixa;
- o enfoque é o caixa gerado ou consumido pelas atividades operacionais;
- permite avaliar a capacidade de pagamento de dívidas e distribuição de dividendos.
Índice de caixa operacional
O cálculo divide o caixa operacional pelo ativo total, oferecendo visão clara sobre a eficiência do negócio em gerar caixa a partir de suas operações.
Nesse contexto, valores acima de 0,10 (10 %) indicam boa geração de caixa. Em pequenas empresas, alcançar esse patamar frequentemente depende da gestão eficiente de capital de giro.
Cobertura de juros pelo fluxo de caixa
Para medir a capacidade de pagar encargos financeiros, divide-se o caixa operacional pelas despesas financeiras. Consequentemente, um índice acima de 1,5 reforça segurança na quitação de juros.
Por exemplo, empresas de capital intensivo costumam visar cobertura mínima de 2,0 para suportar ciclos econômicos adversos.
Fluxo de caixa sobre patrimônio líquido
Ao relacionar o caixa operacional líquido ao patrimônio líquido, obtém-se indicador de retorno real aos sócios, mais resistente a eventuais distorções contábeis.
Dessa forma, ao investir em uma empresa, analistas preferem este índice para validar a distribuição de dividendos sem comprometer o capital social.
Quais são as limitações da análise dos índices de rentabilidade?
Apesar de fornecerem insights valiosos, os índices de rentabilidade apresentam limitações quando usados isoladamente.
A principal delas envolve itens não operacionais que podem inflar o lucro, como ganhos de ativos excepcionais. Além disso, práticas contábeis variáveis entre setores distorcem comparações diretas.
Por exemplo, empresas de tecnologia podem registrar bônus de vendas de ações, elevando artificialmente seu ROE.
Fatores não operacionais que distorcem os resultados
Ganho na venda de imóveis ou reversão de provisões impacta diretamente o lucro, mas não reflete a operação recorrente. Logo então, indicadores baseados em lucro líquido podem enganar quanto à performance real das atividades-fim.
É fundamental ajustar o lucro para excluir eventos extraordinários ao calcular a rentabilidade.
Diferenças contábeis entre setores
Cada segmento possui métodos de depreciação, amortização e provisões distintos, afetando ativos e passivos.
Consequentemente, ao comparar ROA de uma indústria manufatureira com uma empresa de serviços, sem ajustes, a análise pode favorecer indevidamente quem usa regime mais benéfico de cálculo.
Portanto, padronizar práticas contábeis ou aplicar ajustes setoriais é recomendável.
Como comparar os índices de rentabilidade entre empresas do mesmo setor?
Para comparar índices de rentabilidade entre pares, é essencial definir benchmarks setoriais e analisar séries históricas.
A partir disso, desenha-se um panorama de desempenho médio e de variações sazonais. Em seguida, a avaliação conjunta com indicadores de liquidez e endividamento enriquece o diagnóstico.
Uso de benchmarks setoriais
Primeiramente, identifique um grupo de empresas com perfil semelhante e calcule médias e desvios-padrão dos indicadores em questão. Assim, percebe-se quem está acima ou abaixo da média de mercado.
Por exemplo, se o ROE médio de concessionárias de energia é 12%, uma empresa com 15% se destaca positivamente.
Análise de séries históricas de resultados
Logo depois, acompanhe a evolução dos índices de rentabilidade ao longo de trimestres ou anos.
Dessa forma, detectam-se tendências de crescimento ou declínio, bem como efeitos de mudanças regulatórias ou ciclos econômicos.
Pequenas histórias ilustram essa análise: uma fabricante que aumentou seu ROA de 6% para 9% após reestruturação operacional demonstra eficácia na gestão de ativos.
De que forma impostos e despesas financeiras afetam os índices de rentabilidade?
Impostos e despesas financeiras reduzem diretamente o lucro líquido, impactando índices de rentabilidade como margem líquida e ROE. Portanto, ajustar esses valores é crucial para obter resultados mais realistas.
Por exemplo, uma empresa com alta carga tributária pode apresentar rentabilidade baixa apesar de ótima geração operacional de caixa.
Antes de detalhar ajustes, observe estes aspectos relevantes:
- a tributação varia conforme regimes fiscais e incentivos governamentais;
- juros pagos elevam custos financeiros, reduzindo lucro antes do imposto;
- ajustes possibilitam comparações mais precisas entre empresas.
Ajustes para resultados mais realistas
Para neutralizar efeitos tributários, calcule o lucro líquido antes do imposto (LAIR) e relacione-o aos ativos ou patrimônio.
Assim, obtém-se um ROA ou ROE “antes dos impostos”, facilitando comparações isentas de distorções fiscais.
Impacto tributário sobre a margem líquida e o ROE
Ao analisar a margem líquida, subtrair corretamente tributos diretos e indiretos garante avaliação mais fidedigna da lucratividade operacional.
Do mesmo modo, ao calcular o ROE, considerar o lucro líquido ajustado (sem benefícios fiscais extraordinários) reflete a verdadeira capacidade de geração de valor aos acionistas.
Como utilizar os índices de rentabilidade na tomada de decisão de investimento?
Na prática, os índices de rentabilidade orientam investidores na seleção de ativos que ofereçam equilíbrio entre retorno e risco.
Primeiramente, avalie o ROE para entender a geração de ganhos sobre o capital próprio. Em seguida, combine esse dado com o ROA e o fluxo de caixa para validar a sustentabilidade.
Avaliação de riscos e retornos esperados
Um ROE elevado pode indicar retorno atrativo, mas também risco elevado se acompanhado de alta alavancagem. Logo em seguida, verificar a cobertura de juros pelo caixa operacional garante se a empresa pode honrar dívidas sem comprometer o capital.
Cruzamento com outros indicadores financeiros
Além dos índices de rentabilidade, inclui-se análise de liquidez corrente, endividamento e eficiência operacional.
Dessa forma, constrói-se visão holística: a rentabilidade mostra o retorno, enquanto os demais indicadores sinalizam estabilidade e capacidade de crescimento futuro.
Quais os principais erros ao analisar os índices de rentabilidade?
Ao usar índices de rentabilidade, evita-se erros como análise isolada de um único indicador ou ausência de ajustes para itens extraordinários. Ademais, ignorar o contexto econômico e setorial pode levar a conclusões equivocadas.
Ignorar contexto econômico
Desconsiderar ciclos de mercado, inflação ou mudanças regulatórias compromete a interpretação dos índices. Por exemplo, rentabilidades baixas durante crise econômica podem não refletir má gestão, mas condições macro adversas.
Avaliar isoladamente sem considerar outros indicadores
Focar apenas no ROA ou ROE deixa de fora aspectos de liquidez e solvência. Logo então, uma empresa com ROE de 20%, mas liquidez corrente de 0,8 pode enfrentar dificuldades para honrar compromissos de curto prazo.
A análise dos índices de rentabilidade na vida do investidor
Como dito anteriormente, nenhum dos índices de rentabilidade tem utilidade isoladamente. Uma das boas práticas para o investidor de sucesso é analisá-los perante uma gama de outros termômetros financeiros.
Portanto, o investidor deve averiguar esses índices e compará-los com concorrentes do mesmo setor e ver quem se destaca e por quê, podendo, assim, escolher uma ação com mais tranquilidade. Uma empresa pode ter o ROE maior, mas outro concorrente pode ter margens mais sólidas.
Em uma interpretação mais ampla, contrapor esses indicadores ao longo de vários e vários anos para checar como se comportam em diferentes momentos da vida da empresa e dos ciclos econômicos (expansão e recessão). Assim dizendo, pode ser que uma empresa apresente bons números apenas por um curto período de tempo.
Por fim, nota-se como os índices de rentabilidade, estrutura de capital e liquidez se mantém ou no longo prazo frente aos concorrentes e novos entrantes, sustentando uma boa posição de mercado e market share, gerando real valor para o acionista.
Resumo desse artigo sobre índices de rentabilidade
Por fim, confira os principais tópicos do artigo.
- distinção entre rentabilidade e lucratividade permite análises precisas de retorno versus lucro sobre vendas;
- cálculos a partir da DFC reforçam a avaliação da geração real de caixa operacional;
- limitações como itens não operacionais e práticas contábeis distintas exigem ajustes antes da comparação;
- benchmarking e séries históricas oferecem contexto para comparar empresas do mesmo setor;
- ajustes de impostos e despesas financeiras tornam os índices de rentabilidade mais realistas para decisões de investimento.
